斑马消费2020.11.1207:42
曾经轰轰烈烈的“双11”，也因为一线的拉长，失去了往年人们下单的热情。 近年来淘宝品牌的疲态也说明美妆电商市场，电商的钱并不是那么好赚的。
准备在创业板上市的青木股份是以电商代理起家的。 2017年营业收入2.16亿元，净利润5389.04万元。 截至2019年，营收、净利润分别为3.61亿元、4351.80亿元。 净利润率两年内减半。
通过协助品牌接入互联网，电商代运营行业迅速崛起，培育出四家上市公司：（09991.HK）、壹网壹创、若雨辰。 经过近10年的发展，电商代运营行业已经从早期的“帮人开网店”发展到现在打通了渠道、营销、研发等多个环节。 行业六大公司中，只有青木株式会社仍严重依赖代理经营，这或许可以解释该公司增长乏力、业绩下滑、盈利能力直线下降的原因。
盈利能力减半
近日，青木数码科技股份有限公司（简称“青木股份”）披露IPO招股书，拟在创业板上市，募资6.4亿元。
公司主营业务包括电商代理运营服务、渠道分销、电商渠道零售、品牌数字营销、电商技术解决方案、消费者运营等。
与丽人丽妆（.SH）、一王一创主要与美妆品牌合作不同，若雨臣主要服务个护品牌美妆电商市场，凯春公司主要与日化品牌合作。 青木株式会社服务的品牌主要是大型服装品牌。
该公司透露，其主要服务品牌包括H&M、ECCO、、、、APM、； 2019年，公司前五名客户分别为唯品会、爱步（上海）、海恩斯·莫里斯（上海）、集团、APM集团。
虽然在鞋服电商代理运营领域鲜有竞争对手，但该公司近年来的业绩并不突出。
2017年至2019年、2020年上半年，公司营业收入分别为2.16亿元、3.06亿元、3.61亿元、2.04亿元，归属于母公司净利润分别为5389.04万元、3915.81万元元、4351.8万元、2563.65万元。
同期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为749.13万元、7156.03万元、2900.13万元、473.21万元。
2017年至2019年，公司毛利率大幅下降，分别为53.47%、42.43%、43.55%，成为公司业绩下滑的主要原因。 同期，公司净利润率分别为24.90%、12.82%、12.05%。
今年上半年，公司毛利率提升至47.66%，净利润率仅为12.55%，没有明显改善。
启信宝显示，四家经营电商代理的上市公司，以及排队IPO的青木、开春，以及曾经并入(.SZ)后分拆的杭州优客，均成立于2010年左右。经过大概10年的发展，大家现在的处境已经大不一样了。
在大股东的支持下，行业龙头宝尊电商2019年营业收入超过70亿元，全球无可比拟。 立人立庄、一网一创（.SZ）、若雨辰也都在10亿级别。 开春股份去年营业收入7.7亿元。
在已披露业绩数据的六家电商中，青木是规模最小的，也是其中唯一一家近年来业绩大幅下滑的电商。
行业后辈正以薄弱的体质力争创业板上市。 如何让投资者放心？
行业不再依赖代理运营
一方面，平台与企业的关系不断加深，比如拼多多的新品牌计划； 另一方面，品牌以自建电商渠道替代运营商服务已成为趋势。
梳理泽玛的消费情况后我们发现，近年来各大运营公司都出现了客户流失的情况。 尤其是海外新品牌进入中国市场的数量减少，这进一步压缩了代理商接手新品牌的空间。
因此，早些年单纯“帮品牌开网店”的代理经营者也在积极拓展相关新业务，以增值服务开辟增长空间。
除了代理运营业务外，青木株式会社还拓展了相关渠道、营销、技术、客户运营等业务，但目前体量很小。 2019年，公司代理经营业务收入2.07亿元，占公司营业收入的57.36%。
同行业中，立人立装、一网一创、若雨辰（.SZ）、凯春有限公司四家公司代理营业收入占公司营业收入的比例为3.39%、22.83%、12.48%、22.46%分别。 %。 宝尊的电商代理运营业务占比也超过50%，但规模足够大，增值业务收入达到34亿元。
青木株式会社严重依赖代理经营，增值业务规模较小，这可能是公司发展滞后、业绩下滑的原因。
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