数据显示，联邦基金利率和2年期美国国债收益率两年内上涨超过500个基点（BP），后者升至5.15%以上，目前达到2007年6月以来的最高价，而美国10年期国债收益率两年内上涨了500多个基点（BP）。 债券收益率上涨逾300BP至4.5%，有人认为“5%不是梦”。 在此背景下，美元指数升至105.7，突破罕见的“十连阳”。
中东大型资产管理机构Dalma首席投资官Gary Dugan对记者表示，“我们仍然认为，目前10年期国债实际收益率未能提供应有的价值，仅为44BP，相比之下，历史水平200-400BP。 ，显得微不足道。 因此，我们坚持认为10年期美国国债收益率可能超过5%。”
“熊市”下美国长期债券收益率或触及5%
目前，市场明显呈现美债“熊陡”趋势，这意味着当收益率上升时，长期收益率的上升速度快于短期收益率。 过去很长一段时间，美国债券都处于倒挂状态。 今天的“熊陡”导致收益率曲线趋平，可以理解为“倒挂解除”。 在“陡峭交易”中，投资者购买短期债券和短期长期债券。
摩根大通国际利率策略主管法比奥·巴西表示，这是典型的周末交易，预计更多人将开始为下季度“陡峭交易”做准备。 分析人士表示，此举的一个关键因素是人们越来越相信美国经济可能会避免严重衰退。
几个月前，华尔街投资大亨比尔高调表态做空美债。 此后，美国债券收益率持续飙升（对应价格下跌）。 美国10年期国债收益率已从5月份的3.2%左右升至目前水平。 超过4.5%，这给很多债券多头造成了巨大损失。
本周比尔再次重申了他的看空观点，“我相信长期利率，比如30年期利率，将会进一步上升。因此，我们通过持有掉期债券来维持短期债券。”
他给出的理由是，世界在结构上与过去不同，和平红利逐渐被侵蚀，生产外包给中国的长期通货紧缩效应已经下降，工人和工会的议价能力持续上升。 罢工比比皆是，而且随着成功的罢工带来的工资大幅上涨，罢工的可能性也越来越大； 能源价格正在迅速上涨。 不补充战略石油储备（SPR）是一个危险的错误。 美国的战略资产永远不应该被用来实现短期政治目标。 现在，在欧佩克和俄罗斯减产的同时，美国必须补充战略石油储备。
无独有偶，加里·杜根也向记者表达了类似的观点。 他表示，美国和世界似乎终于开始适应经济强劲增长和持续通胀这一令人费解的现实。 尽管市场长期以来希望降息，但面对经济增长反弹和失业率改善，美联储的回旋余地有限。 上周，美联储不得不重申，不排除今年再次加息的可能性，且利率将在较长时间内维持高位。
他表示，考虑到目前的通胀率，44BP的实际回报似乎远远不足以提供足够的溢价。 投资者似乎知道通胀将继续处于低位，但美联储仍然对通胀深感担忧，并一直在采取一切措施来控制通胀。 尽管通胀最终可能会回落，但过去两年市场预测其轨迹的能力肯定不稳定。 “因此，我们必须为10年期国债收益率可能达到5%做好准备。”
近期，多数机构推迟了对美联储2024年首次降息的预测。比如高盛推迟到2024年第四季度，渣打推迟到第三季度（年初，该机构曾预测2023年第二季度降息，10年后美国国债收益率将降至3%）。
美元“十连阳”风险资产遭抛售
美元也随债券收益率大幅上涨，美元指数即将创下2023年新高，已连续10周上涨，为2014年以来首次。
7月份，“美元见顶论”仍然很盛行。 美元指数一年多来首次跌破100，欧元/美元升至1.1275。 但随后，情况发生180度大转变，欧元区经济基本面低迷，导致欧元持续下跌。 上周，美联储将明年两次降息的预期从此前的四次下调。
“美国10年期国债收益率一段时间维持在3.25%后，我们看到了连续五个月的强劲上涨趋势，收益率已经突破了下降楔形。 很难预测这种力量会持续多久。 由于几乎没有近期的历史数据可供参考，我们只能用15年前的水平进行比较。”嘉盛集团策略师David Scutt告诉记者，在2007年之前，收益率水平超过5%实际上是司空见惯的。
美债收益率和美元飙升导致美股暴跌，科技、房地产和非必需消费品行业等利率敏感行业领跌。
早在上周的议息会议上，美股就开始震荡，截至9月22日的前5个交易日，纳斯达克100指数下跌4.74%，年内该指数一度反弹近50%。 从历史数据来看，9月是美股一年中表现最差的月份。
“目前纳指已经破坏了年初的上涨趋势，停滞在14700点附近较小的支撑区域，目前的最大下限可能是13700点。如果指数进一步跌破指数下限， 14550点附近的支撑区域，可能会打开一个巨大的下跌空间，14560点和14300点将首先进入短线。 David Scutt告诉记者，美国三大股指近期在各自支撑位附近出现小幅企稳的迹象。 亚马逊周一带领大型科技股反弹，助力美股三大股指小幅收高，拉开了9月最后一个交易周的序幕，其中能源板块继续领涨。 虽然短期内可能出现小幅反弹，但“如果债券收益率像最近一样继续上涨，任何此类反弹都可能使多头容易受到空头的屠杀。”
摩根士丹利认为，目前正处于周期后期，防御性股票也恢复了跑赢大盘的表现，而周期性股票则表现不佳。 能源板块的强劲表现帮助估值股票，而成长股近期因利率变化而表现不佳。 机构相对偏爱防御性个股，其中公用事业行业估值最便宜（约16倍），日用消费品行业估值最高（约19倍），而医疗保健行业相对略高。估价。 不过，相对于历史水平，目前三大板块的估值仍然不高。
新兴市场资产暂时承压
在美元强势和利差扩大的压力下，数据显示新兴市场面临资本流出压力。 扣除股息后，标准普尔 500 指数自 2011 年以来领先 MSCI 新兴市场指数 143%。
“如果美联储不开始降息，新兴市场央行将不愿意降低政策利率，以免利率扩大引发资本外流，加大本币贬值压力。因此，央行新兴市场国家要么会选择维持政策利率不变，而经济增长放缓的风险在于，可能会选择降息来支持经济增长，但这可能会带来输入性通胀。” 渣打银行全球首席投资官埃里克·罗伯逊告诉记者。
机构预计全球金融市场风险将上升。 罗伯逊表示：“市场认为当前的宏观背景对美国不利，对其他国家更不利。”
就中国而言，中美利差倒挂接近180BP，处于历史最高水平。 不过，由于央行持续释放稳定信号，人民币兑美元近期仍维持在7.3关键水平附近。 截至北京时间9月26日16:30，美元/人民币和美元/OCC分别交易于7.3034和7.3072。
8月份北向资金大幅流出A股近900亿元，创北向资金单月流出历史新高。 9月份以来，资金流出已超过200亿元。 不过，国际投行普遍认为A股估值已经较低，下行风险有限。
例如，MSCI中国指数12个月动态市盈率低于10倍，约为标普500指数和MSCI美国指数20倍估值的一半。 “虽然MSCI中国指数9.7倍的12个月动态市盈率仍高于8.2倍的绝对底部，但这些底部往往是由无序抛售造成的，因此在没有任何强制抛售的情况下，我们认为市场估值底部更接近9.0倍，仅比目前估值低7%。”瑞银中国股票策略师王宗浩告诉记者。
根据自 2003 年以来的 MSCI 数据，美国和中国的估值差距仅在 2020 年和 2021 年的短暂时期出现过这么大。作为一个新兴市场，如果美元开始走弱，中国市场应该会受益。 此外，美元走弱将有助于人民币稳定。
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