来源：真探（ID：）
今年的双11已经落下帷幕。 从“美业晴雨表”天猫双11榜单我们可以看到今年国内美妆行业的走势：国际品牌占据主流，国内品牌始终强势。
根据36氪、魔镜消费者情报等信息来源显示，仅有薇诺娜、珀莱雅、夸迪、畅朵等4个国产美容护肤品牌跻身天猫双11预售首轮护肤品前20名。列表。 其中薇诺娜、珀莱雅、夸迪分别排名第二、第四、第七。
这反映了国内美容化妆品行业的一个显着趋势：经过几年的“虚火”，国内美容化妆品行业变得更加平静，行业政策更加严格，中小玩家经历了洗牌，领先的美容和化妆品公司迅速腾飞。
除了双11榜单，“上市”是观察美妆行业的另一个视角。 据不完全统计，今年以来，国内已有19家美妆相关企业采取了上市行动，包括进入上市辅导期、提交招股说明书、召开会议、通过听证会、上市等。
其中不仅包括橘子生物、艾美克、尚美集团等医美或护肤品牌，还包括舒客母公司味美子、冷酸灵母公司登康齿科、巴维特股份、中融印务等日化品牌。其他美妆供应链企业，以及、青木株式会社等美妆电商代理商。其中，不少企业在美妆行业具有优势，部分企业将成为细分领域的“第一股” 。
上市浪潮的背后，是美妆行业上下游日趋成熟。 龙头企业正在寻求新的增长点，上市融资为它们提供了这样的机会。
头部“品牌”：风景与瓶颈
今年寻求上市的18家美妆企业中，有7家是“美妆品牌”，涵盖医美和护肤两大细分领域。 这些品牌的情况各有不同。 有的业绩良好，希望通过上市融资实现扩张； 有的处于行业前列，但短板明显，需要转型。
在这些上市公司中，医美赛道是今年上市公司数量最多的，也是盈利能力最强的板块。
今年1月，创尔生物的上市辅导备案材料在北交所受理。 6月，已在A股市场上市的“一美猫”Amic向香港联交所重新提交招股说明书。 9月8日，富嘉在深圳证券交易所创业板首次申请。 橘子生物于11月4日在香港联交所主板上市，成为“生物科技第一股”。 1 份胶原蛋白原液”。
在美容行业，Amic、橘子生物等领先的医美企业是市场最抢手的领域。 已在A股上市的Amic，市值近千亿元，是名副其实的“医美”； 橘子生物目前市值近300亿元。
处于行业顶端、技术壁垒高、业绩增长强劲、利润空间大，是医美龙头企业被认可的原因。
以Amic为例，它是中国最大的透明质酸真皮填充剂供应商。 Amic去年收购韩国Huons BP 25.42%股权后，成为A股市场唯一一家拥有肉毒毒素这一稀缺资产股权的上市公司。 橘子生物“专有重组胶原技术”获得行业首个发明专利授权。
两家医美公司的业绩增长势头较为客观。 Amic的营业收入2018年至2021年的复合年增长率为65.2%，橘子生物2020年至2021年的收入增长率分别为24.44%和30.41%。 在行业内拥有较高的话语权，也让Amic和橘子生物获得了极高的毛利率。 近三年来Amic的毛利率一直高于90%，橘子生物的毛利率一直在80%以上，并且逐年增长。
富尔嘉和创尔生物同属医用敷料行业，在多个维度均位居行业前五。 其中，富尔嘉的表现更为出色。 2019年，其营收和利润同比增长三位数，去年毛利率达到80%以上。 公司明星单品吸金效果极强。 仅福尔嘉玻尿酸钠修复贴（白膜）和福尔嘉透明质酸钠修复贴（黑膜）两款产品去年的销售额就接近10万元。 9亿元。
富尔嘉产品矩阵图片来源：官网
护肤领域，韩舒和一之夜的母公司尚美集团于今年1月和10月两次向香港联交所提交招股说明书，补水化妆品品牌蜜肤进入京交所上市辅导期今年6月上市。
两家公司中， Group规模较大。 2021年营收超过上市美妆公司丸美和华熙生物的功能性护肤品业务，在美妆护肤品牌中拥有一定地位。
但其增速较头部美容上市公司慢，业绩波动较大。 仅看2022年上半年，华熙生物、贝坦尼、珀莱雅等领先美妆企业营收和净利润均实现30%-50%的增长，而顶峰集团营收和利润双双下滑。 此外，上美集团的毛利率低于这三家公司，今年上半年毛利率有所下降。
这归根结底是由于前三名美妆企业各有“效率”，在市场上已经形成了一定的认可度和较高的壁垒，而尚美集团旗下主要品牌韩舒、一叶眼的业绩却差强人意。比较穷。
米思芙的营收规模很小，2021年营收不足2亿元，毛利率不足50%。 作为一家主打“补水”、以单品牌店拓展市场的企业，其遇到的问题也与产品壁垒有关。 2021年，研发费用首次出现在的财报中，这意味着该公司的研发工作才刚刚开始。
近日，相宜本草已与中国国际金融公司签署辅导协议，并提交上市辅导备案材料。 相宜佰草集成立于2000年，2012年寻求上市后撤回上市申请，近期重新启动上市。 早在2012年上半年，相宜佰草集营收就达到8.3亿元，净利润1.9亿元。 但随后公司因人员调整、渠道策略、市场竞争等原因进入低谷。
近两年，相宜本草全面转型，与丝芙兰合作推出高端产品线，持续与圈子IP合作推动品牌年轻化，并重新夺回线上运营权。 据相宜药材最新发布的战报显示，2022年双十一品牌销售额将突破2亿，同比增长88%。
美妆护肤品牌领域的分化越来越明显。 产品技术壁垒较高的“功能性护肤”具有更大的增长潜力。 但如果没有明显的产品壁垒，很容易被市场淘汰。 因此，作为一家扎根市场多年的老牌日化企业，上美集团今年宣布对旗下韩舒品牌进行全面升级，将其定位为“科学抗衰老”，推出多款抗衰老产品。老化产品。 上市融资可以帮助尚美集团在研发等领域更进一步。 相宜本草也在迎合“功效”趋势，强化中草药护肤的产品特色。 对于米斯皮肤来说，上市融资也是提升自主研发能力和产品竞争力的重要途径。
上美集团品牌矩阵来源：官网
日常护理：重营销、轻研发
在日化和婴儿用品领域，舒客母公司维美子今年2月向港交所提交IPO招股书，志在成为港股市场国产牙膏第一股； 冷酸岭母公司登康齿科向深圳证券交易所主板提交IPO招股说明书。 此外，以驱蚊剂和婴童个人护理产品闻名的润本生物科技于今年8月更新了招股书，而另一婴幼儿护理品牌则向纳斯达克提交了招股书。
这四个日化品牌在行业中都具有一定的优势，但也很“科学”。
在口腔护理赛道上大牌美妆供应链，维美子和登康齿科2021年营收分别达到16亿元和11.43亿元。 它们均占据行业领先地位——以2020年所有口腔护理产品零售额计算，维美兹以5.3%的市场份额位居中国口腔护理市场第四位。 也是中国最大的儿童口腔护理产品供应商。 以全渠道零售额计算，登康口腔在中国口腔护理市场排名行业第四。
两家公司的毛利率在口腔护理行业处于领先地位，高于同行业已上市公司两面针和云南白药。 维美子2021年毛利率将增至60%，登康牙科近三年毛利率约为42%。
虽然同为行业排名靠前，但维美子和登康齿科的定位却截然不同，各有不足。
登康牙科只有冷酸灵一个品牌，定位低端。 其产品品类仅包括牙膏、牙刷、漱口水等，相比之下，维美子定位相对高端，紧跟市场趋势。 不仅拥有“舒克”和“舒克宝贝”双品牌，还围绕“一站式口腔护理”持续推出包括成人和儿童在内的多款产品。 牙刷/牙膏、智能护理产品、口腔护理产品等
不过，维美子的表现却比较不稳定。 2020年营收小幅下滑，2021年调整前亏损4.94亿元。近三年登康齿科营收和利润稳步增长。
维美子产品矩阵 图片来源：官网
以驱蚊产品闻名的润本生物科技，已经占领了驱蚊产品的线上市场。 千牛数据显示，2019年至2021年，润本驱蚊液产品在天猫平台销量占比分别为17.14%、16.42%、18.42%，连续三年排名第一。
2020年和2021年，润本生物营收增长率分别为58.93%和31.46%。 公司2021年营收为5.82亿元。 近三年来，润本生物的毛利率一直在50%左右。
驱蚊产品的销售具有季节性，因此润本生物还开发了婴儿护理产品和精油产品两条产品线。 2021年这两条产品线的营收占比将分别为37.24%和22.5%。
润本生物面临的问题是，面临激烈的市场竞争，需要提高竞争壁垒。 在驱蚊器行业，朝云集团的业绩远高于利润； 在婴童护肤领域，盛美集团、上海家化、国际大牌强生等美容企业均有布局； 上市美容公司水阳股份阿芙精油在精油电路中占有一席之地。 同时，润本生物过于依赖线上，线上收入占比接近80%。
润本生物产品矩阵 图片来源：官网
宝露泰琪，母婴家居护理品牌，是国内化妆品行业为数不多寻求赴美上市的企业之一。 近日，该公司向美国证券交易委员会提交招股说明书，计划在美国纳斯达克交易所上市。
博乐特琪在母婴领域并不是行业龙头，但主要利用相对安全的“山茶油”来实现与市场上母婴品牌的差异化竞争。
同时，这家公司规模虽小，但发展迅速。 其2021年营收为665.6万美元，同比增长114.9%，其中婴儿护肤/洗涤用品和家庭清洁用品各占营收一半。 净利润为77.5万美元，同比增长1468.7%。 不过大牌美妆供应链，宝路泰旗严重依赖线下分销渠道，前五名经销商合计占收入的50.9%。
总体来看，今年已推出或正在推出的日化品牌大多在各自细分市场处于领先地位，或者优势突出。
这些“品牌”被普遍指出存在“重营销、轻研发”的问题。 一些品牌因产品力不足而失去了市场竞争力。 对于消费品牌来说，营销投入对于品牌建设很有帮助，但有些过于依赖营销而忽视产品力，其实并不利于长期发展。 因此，保持“平衡”至关重要。
通过上市融资，日化品牌可以进一步弥补自身短板。
上下游：谋求扩张转型
除了“品牌”之外，美妆行业的上游供应链、下游代理运营今年也积极谋求上市。 总体来看，整个美妆上下游供应链日趋成熟，其上市融资的主要目的是实现扩张、寻求转型。
在供应链领域，寻求上市的主要是各个细分领域的龙头企业。
美容OEM企业八味股份有限公司今年3月进入北交所上市辅导期。 公司主要客户众多，包括联合利华、韩国美尚、丸美株式会社、拉芳家化等。八味股份营收规模较小。 2021年上半年及之前，八味股份持续增长，营收达到1.78亿元，同比增长42.61%； 归属于母公司净利润1116.27万元，同比增长21.81%。
芭薇股份作为OEM企业，具有技术壁垒，得到了大型机构和美容上市公司的认可。 今年1月，八味股份获得丸美金鼎产业基金、白云金控等超亿元投资。 金鼎资本项目负责人介绍，国内美妆代工企业有上千家，国外巨头优势明显。 市场竞争激烈，巴威是众多企业中为数不多的能够保持做好产品的初心、大力投入研发、具有相对前瞻性（提前规划功效测试）的企业之一。
2021年，美容护肤行业出台了更加严格的政策，“功效测试”成为每个美容护肤公司推出新品前必须执行的步骤。 早在2014年，八味股份就开始布局药效检测业务，迎接新的市场需求。 今年上半年，巴威股份检测业务板块同比增长131.12%。
此外，参考“代工巨头”神舟国际、华立集团，代工厂如果具备研发能力，可以参与品牌产品的研发过程，从而带来更高的商业价值。 八味股份与其大客户联合利华合作，开发多芬“奶盖沐浴露”、力士“醉银河”系列产品； 与国内新兴品牌HBN联合开发视黄醇紧致赋活晚霜，将于2021年上市，位列“天猫618晚霜畅销榜”TOP1。
巴威股份与品牌合作案例图片来源：官网
“包装”对于美妆品牌来说也至关重要。 它是美容产品最重要的视觉元素之一，往往决定了消费者对产品甚至品牌的第一印象。 一批印刷包装企业乘势而上，迅速发展。 去年，雅诗兰黛、迪奥的包材供应商金盛新材、巴斯夫的包材供应商上海艾鹿包装上市。
今年，宝洁公司、高露洁公司的包装材料供应商中融股份已上市。 为欧莱雅、宝格丽服务的包装材料公司白兴隆近日在京交所召开了会议。
其中，中融印刷在包装行业处于领先地位。 2019年至2021年，中融印刷分别实现营业收入20.63亿元、21.77亿元、25.44亿元。 百兴隆营收规模较小，2019-2021年营业收入分别为3.57亿元、2.82亿元、4.26亿元。
此外，高露洁和的香水供应商雅香股份也于今年6月上市。 与上述几家供应链公司相比，亚翔股份是唯一一家今年前三季度仍实现营收和利润双增长的公司。 营业收入5.41亿元，同比增长24.58%； 净利润9900万元。 元，同比增长65.27%。
一般来说，供应链企业由于处于行业上游，品牌溢价很少，因此其毛利率远低于品牌企业，约为20%~30%。 与此同时，受原材料、劳动力成本上涨等因素影响，供应链企业毛利率较去年到今年有所下降。 此外，供应链企业产能扩张也会影响利润率。 今年上半年，巴威净利润同比下降75.45%，主要是去年正式投入使用的创新中心&智能工厂带来的固定费用增加。
不过，供应链企业也有自己的优势，尤其是当它们能为品牌提供不可替代的原材料、产品或服务时，将能够实现更高的业务壁垒，从而获得更高的盈利能力，甚至“闷声发大财”在此过程中，上市融资是实现这一目标的重要手段。
中融股份有限公司经营范围来源：官网
电商代理业务也是今年上市密集的板块。 今年3月，菲洛嘉、理肤泉旗下电商服务商青木在深交所创业板上市。 7月，雅漾、娜丽丝电商代理运营商拉拉米向深交所主板提交招股说明书； 9月，作为蓝色光标前子公司，花王、宝洁、欧舒丹旗下的电商机构运营数据聚智联在深交所创业板首发。
2020年，电商代运营行业开始掀起上市热潮。 立人立装、若雨辰、一网一创等行业龙头已上市。 其中，李人李庄是收入最高的代理经营者。 去年，其营收超过40亿元。 今年上市或去年正在上市的电商代理商年营收在10亿元及以下。
去年和今年各电商代理业务都遭遇了明显的业绩瓶颈，收入和利润大幅下滑。
这与电商代理商的商业模式有关。 作为美妆行业的下游，电商代运营与美妆品牌绑定度较高，不少电商代运营过度依赖大品牌。 同时，传统的美妆电商代理运营业务也容易被取代。 现在一些大品牌都会设立自己的电子商务运营业务。 因此，电商代理运营迫切需要寻找更多的增长方式，比如拓展新客户、寻找新的商业模式等，而上市融资则是其寻求新增长的必要途径。
今年，“全球第一美妆时尚科技股”万美移动11月在纽交所上市。 其背后的投资者包括阿里巴巴、CCV和高盛中国。 万美移动将自身定位为SaaS人工智能（AI）和增强现实（AR）美容时尚科技商业解决方案提供商，为B端和C端提供服务，提供结果导向的、互动的、可持续的元宇宙解决方案。
万美移动60%以上的收入来自美国、日本和法国。 它在全球范围内迅速扩张，但快速增长也带来了巨大的亏损。 2019年至2021年，万美移动营收分别为2290万美元、2990万美元和4080万美元，但同期分别录得亏损200万美元、560万美元和1.569亿美元。 作为一种新兴的商业模式，万美移动的商业模式仍有待探索。
除了“品牌”之外，美容行业上下游企业近两年也逐渐进入二级市场。 一方面，这意味着它们已经达到了一定的发展壮大阶段； 另一方面，也说明了他们对融资和持续扩张的需求。
新的开始
一批美妆品牌及上下游企业纷纷进入二级市场，寻求新的融资和扩张，面临新的挑战。 这背后，是国内美容化妆品行业逐渐走向成熟、走向深水区。
首先，去年开始实施的《化妆品功效声称评价标准》对化妆品的“功效”提出了更严格的要求，也筛选出了一批产品壁垒更强的企业。 一级市场，美容行业已融资的项目大多与“功效护肤”相关； 二级市场上，以“效率”为特征的美容护肤企业包括华熙生物、珀莱雅、贝坦尼等，以及橘子生物、艾美克等医美企业业绩和市值遥遥领先。行业。
其次，美妆行业供应链相关企业不断成长并获得资本认可。 今年不仅有不少供应链企业寻求或已上市，近两年也有不少供应链相关企业获得机构融资，比如韩国合资隐形眼镜供应链中国大世成光学公司、生物活性材料开发商未名时光、化妆品功能性原料生产商嘉凯生物。 玻尿酸护肤品开发商福瑞达生物去年底获得腾讯、亿网亿创等公司和机构7.38亿元人民币投资。
融资冷静期内，国际巨头仍在国内美容化妆品行业进行投融资。 今年，资生堂首支中国投资基金“紫悦基金”实体注册，欧莱雅也宣布成立中国市场首家投资公司。
从另一个角度来看，海外美妆行业的发展路径也可以为国内美妆产品提供借鉴。
欧莱雅1963年在法国上市后开始战略并购，先后将兰蔻、卡尼尔、科颜氏、美宝莲等知名品牌纳入集团矩阵，逐步形成覆盖美容、美容各个领域的金字塔式品牌矩阵。各种消费水平； 雅诗兰黛在1995年上市前后，也启动了战略收购，以完善公司品牌矩阵，创造协同效应。 “上市”是海外美妆企业实现转型扩张的分水岭。
国货化妆品上市浪潮背后，新的拐点或正在来临。
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