当地时间6月3日，美国总统拜登在白宫签署联邦政府债务上限和预算法案，结束了近期围绕美国陷入政府债务违约可能性的不确定性。 但随之而来的美国国债发行浪潮可能引发金融市场流动性枯竭。
美国财政部6月2日披露的数据显示，TGA现金余额已降至228.92亿美元，为2015年10月以来的最低水平。为重建金库，美国财政部将开始大量举债。
随着美国国会两党在提高债务上限问题上继续拖延，美国财政部在美联储一般账户（TGA）中的现金余额正在迅速耗尽。
在美联储的资产负债表上，TGA 是与票据、硬币和银行准备金一起的负债。 但美联储的负债必须与其资产相匹配，因此银行准备金必须减少，而 TGA 账户余额增加，反之亦然。 在美联储加息缩表的大背景下，美国多家银行相继倒闭，美国金融体系已经出现承压迹象。 如果美国财政部大规模发行债券，或者从金融市场抽走大量流动性，本已承压的金融体系雪上加霜。
“补充财政部的现金余额并为更广泛的赤字融资将减少银行准备金的供应（即撤回流动性），这取决于三个因素：货币基金行为、资产负债表强度和收益率。” 巴克莱货币市场策略师约瑟夫·阿贝特告诉第一财经：“然而，由于对储备的需求也在增加，前景尤其黯淡。”
“年内借贷超万亿美元”
阿巴特告诉第一财经记者，巴克莱估计，到今年年底，美国财政部的举债规模可能在1.2万亿至1.4万亿美元之间，流动性的影响将在很大程度上取决于。 这取决于谁最终购买了这些短期债券，是银行、货币市场基金还是非银行机构。
目前，银行对国库券的兴趣有限，因为后者提供的收益率不太可能与银行自身准备金的收益率竞争。 但即使银行不参与国债拍卖，客户将存款转入国债也可能造成严重破坏。
花旗模拟了银行准备金在 12 周内下降 5000 亿美元的历史事件，以估计未来几个月会发生什么。 “银行准备金的下降是一个典型的逆风，”该银行全球市场全球宏观战略主管德克韦勒说。 相比之下，最乐观的情况是供应由货币市场共同基金主导。 业内分析人士认为，在这种情况下，银行准备金水平可能不会受到影响。 然而，历来是美国国债最大买家的货币市场基金最近撤退，转而支持美联储逆回购协议工具提供的更高收益率。
如果非银行机构是新债券的主要购买者，他们预计会通过清算银行存款来释放资金购买资产，从而加剧银行业的资本外逃。
流动性乌云再次笼罩市场
目前，美国避免违约的消息让市场松了一口气，转移了人们对流动性余震的注意力。 与此同时，投资者对人工智能的前景感到兴奋，使标准普尔 500 指数在连续三周上涨后处于牛市边缘。
摩根大通策略师 估计，大量资金流入美国国债市场将加剧量化紧缩（QT）对股票和债券的影响，拖累今年股票和债券的整体表现近5%。 同样，花旗集团的策略师认为，在如此大规模的流动性缩减之后，标准普尔 500 指数可能会在两个月内出现 5.4% 的中值跌幅，而高收益债券的利差可能会出现 37 个基点的波动。
分析人士认为，在广义货币供应量（M2）持续收缩的背景下，金融市场将掀起狂抛潮。 摩根大通估计，美国 M2 将从 2023 年初的约 25 万亿美元减少 1.1 万亿美元。
“这是一个非常大的流动性流失。我们很少看到这样的事情。只有在像雷曼危机这样严重的灾难中，你才会看到这种收缩，” 说。
摩根大通估计，这一趋势加上美联储收紧政策，将导致 M2 以每年 6% 的速度下降，与过去十年大部分时间的正增长率形成鲜明对比。
“现在不是持有标准普尔 500 指数的好时机，”惠勒说。 当银行准备金大幅下降时，股票往往会下跌，而信用利差扩大，风险较高的资产首当其冲。
巴克莱银行表示，对美国股票的配置总体上是中性的，尽管人工智能推动了收益，但共同基金和散户投资者仍保持原状。
贝伦贝格多资产策略主管 表示：“我们认为美股将大幅下跌，波动性不会因流动性枯竭而飙升。我们面临着市场内部因素不利，领先指标为负，并且正在下降流动性对股票不利。”
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