为深入贯彻落实新“国九条”，4月19日，中国证监会制定并发布了《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》（以下简称《规定》）。 《规定》）将于2024年7月1日正式实施。同时，证监会将组织行业机构在7月1日前完成股票交易佣金费率的首次调整。
《规定》共19条，主要内容包括四个方面：一是降低基金股票交易佣金率； 二是降低基金管理人证券交易佣金分配比例上限； 三是全面加强基金管理人与证券公司的关系。 合规和内部控制要求； 四是明确基金管理人层面交易委托信息披露的内容和要求。
此前，2023年12月8日，证监会研究制定了《加强公开募集证券投资基金证券交易管理规定（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》） 。
某券商研究员告诉记者，《规定》的基本思路和主要内容与此前的《征求意见稿》基本一致，但相应细节进行了修改和完善。
引导行业回归研究本源
中信证券金融行业首席分析师田亮表示：“相比之下，《规定》与《征求意见稿》在佣金率、集中度等核心指标的认定上基本一致。同时鼓励回归研究本源，强化合规责任，在认定和提高政策可执行性等方面进行了优化调整，对于提高投资者回报、推动高质量建设具有重要意义。资本市场。”
据记者审阅，《规定》相比《征求意见稿》有一些新的内容。 例如，被动股票基金“不得通过交易佣金支付研究服务、流动性服务等费用”、“基金管理人不得通过证券交易模式转换现有资金”等方式规避第五条的规定。 ”；在不利用交易佣金向第三方转移支付费用方面，新增“采用证券交易模式的基金管理人管理的基金，利用交易佣金向第三方证券公司转移支付费用”除外研究服务费”。
这些规则的完善与证券经纪佣金密切相关。 对于上述“流动性服务费”，平安证券非银行金融行业首席分析师王维一表示，这说明公募基金也不能以交易佣金的形式向券商支付基金做市服务费。
田亮还表示：“与之前的《征求意见稿》相比，《规定》将弥补做市佣金、软佣金、转账结算、第三方支付等领域的潜在漏洞。研究服务将成为为后续佣金收入和市场拓展奠定基础，行业将回归研究本源。”
值得注意的是，《条例》进一步完善了对债券结算模式交易的规定。 近年来，债券结算模式逐渐兴起，市场上越来越多的基金采用债券结算模式，其中既有新成立的债券结算基金，也有已宣布转为债券结算的存量基金。固定模型。
南开大学金融发展研究院院长田立辉在接受《证券日报》记者采访时表示：“新规对债券结算资金的使用规定更加完善，债券结算资金的运用也更加完善。债券实力雄厚的证券公司——结算基金业务未来可能会迎来更多的业务机会；同时，新规有利于打造更加合理、完善的佣金分配制度，佣金分配将更加市场化，对券商的重要性也凸显。研究服务将进一步加强；基金、券商等机构的内部管理将更加规范、透明，交易佣金率、分配明细等信息披露水平也将提高。
国研新经济研究院创始院长朱克利对《证券日报》记者表示：“总体来看，新规有利于保障投资者的合法权益，降低投资者成本，促进公开发行股票和券商进一步降本增效，寻找新的业绩增长点。”
积极探索绩效提升空间
《规定》明确，基金管理人管理的被动型股票基金的股票交易佣金率原则上不得超过市场平均股票交易佣金率，研究服务、流动性服务等其他费用不得通过交易佣金支付; 其他类型基金可以通过交易佣金支付研究服务费用，但原则上股票交易佣金率不得超过市场平均股票交易佣金率的两倍，且不得通过交易佣金支付研究服务以外的其他费用。
这意味着，本次公募基金费率改革将对券商的研究业务产生直接影响，目前研究院的主要收入来源——入库佣金将受到直接影响。 从当前行业子仓佣金收入来看，Wind资讯数据显示，2023年券商基金子仓佣金将达168.35亿元，同比下降10.81%，预计平均子仓佣金比率为每 10,000 人 7.8 人。
对于未来行业佣金水平，田亮预计：“根据2023年静态数据，新规实施后，公募基金年度股票交易佣金总额将下降38%；前两阶段收费改革措施每年可为投资者累计节省成本约200亿元，以此计算，公募佣金收入总额将从168亿元下降至104亿元，公募佣金率将从每十分之7.3下降。千到万分之 4.5。”
国泰君安非银行金融首席分析师刘新奇表示，《规定》的实施对行业整体盈利能力影响有限。 研究能力较强的券商有望从此次佣金政策改革中受益。 与此同时，债券结算基金规模有望扩大。 中金公司非银团队也认为，券商可以与财富管理、IT等部门合作，为基金公司提供综合金融服务； 此外，头部券商的财富管理数字化和卖方投研也有望迎来发展机遇。
在《条例》指引下，证券公司业务发展面临挑战，但机遇也不容忽视。 《征求意见稿》实施后，不少券商开始积极落实改革措施，聚焦研究服务和上下游环节，全面提质增效，探索业绩提升空间。
例如，浙商证券研究所今年年初启动综合改革，持续强化研究业务向综合研究转型，持续扩大研究业务客户范围。 研究院深度参与公募基金、保险资管、私募基金等重点机构的客户服务。 同时，还进一步加强了银行理财子公司、QFII（合格境外机构投资者）等增量客户的开拓。
“面对公募基金费率改革，券商最根本的应对是完善业务、提升专业能力。” 华泰证券表示，未来将持续提升主经纪商全业务链服务能力，充分发挥领先券商优势，为公众提供更加深入、全方位的投研服务与公共资金形成相互赋能、相互帮助、协调发展的商业生态系统。
招商证券也表示，在公募基金交易佣金下调的背景下，公司及时调整了未来的业务策略。 一方面，代销业务将更加注重产品留存和客户回报，通过大力发展投资咨询服务、ETF（交易型开放式指数基金）和债券产品等来提高留存率； 另一方面，加强研究业务，提升竞争力，通过高质量的投研活动加大对核心客户的服务力度，加强业务联动，打造智库品牌，提升影响力。 此外，招商证券高度重视证券结算业务的发展，成立了专门的证券结算团队，精心挑选证券结算产品，通过首发和持续经营，全面提升证券结算业务规模。 。 （证券日报）
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