政策助力证券行业趋势向好

　　尽管自营业务拖累11单月业绩表现，但股债发行规模双升，累计净利润同比增长，不改证券行业向好趋势。而股票期权业务的开展不仅为券商衍生品经纪业务带来增量收入贡献，也能增加券商套利的机会。Qbv微商品牌网

　　截至12月9日，36家上市券商披露的11月营收月报显示，11月单月实现营业收入总计164.98亿元，环比下降7%；实现净利润总计54.37亿元，环比下降26%；11月末净资产总计13912亿元。Qbv微商品牌网

　　2019年前11个月，上市券商净利润同比上涨44%。以上36家上市券商2019年前11个月累计实现营业收入2010.42亿元，实现净利润857.90亿元。其中30家可比券商2019年前11个月累计实现营业收入2029.45亿元，同比上涨34%；实现净利润792.74亿元，同比上涨44%。19家券商业绩翻番，中小券商涨幅领先，可比券商中有10家前11个月累计净利润同比涨幅超过100%，增速排名前三位的分别是国海证券(+523%)、中原证券(+501%)和长江证券(+306%)。11月各家券商均为盈利状态，19家券商单月净利润环比正增长，环比增速前三名的分别是天风证券(+1843%)、华林证券(+779%)和太平洋证券(+264%)。Qbv微商品牌网

　　市场成交额降幅缩小，股债发行规模双升。从11月市场经营数据来看，成交降幅缩小，股债发行规模双升。11月，A股日均成交额为4043亿元，环比下滑5%，同比增长14%，环比增速较上月增长20个百分点。11月末两融余额规模为9650.21亿元，环比下降0.17%，同比增加25.31%，月度两融交易额为7643.46亿元，环比增加10.60%，同比增加22.44%。Qbv微商品牌网

　　在投行业务方面，股债发行规模实现双升，11月，A股股权融资金额为626亿元，环比上涨40%，其中IPO首发31家，融资金额为402亿元，环比增加79.88%，同比增加315.76%；增发19家，增发金额为224亿元，环比下降0.07%，同比增加10.80%；核心债券承销规模为5847亿元，环比增加23.63%。Qbv微商品牌网

　　当前，证监会正积极推动打造航母级证券公司，在行业对外开放的大背景下，监管扶优支持头部券商做大做强，在合规经营的基础上鼓励充实资本和并购重组，丰富证券公司服务功能，更好地应对外资投行竞争，利好龙头券商的发展，行业集中度有望再度提升。Qbv微商品牌网

　　市场风险偏好有所上升Qbv微商品牌网

　　11月，36家纯证券业务上市券商共实现营业收入165.01亿元，环比下降7.21%，同比下降6.58%(剔除不可比数据)；共实现净利润54.37亿元，环比下降26.06%，同比下降25.60%(剔除不可比数据)。根据中信证券10月财务数据简报，其下属子公司当期对母公司分红25亿元，若剔除该影响，11月上市券商营业收入环比增长7.97%，净利润环比增长12.03%，优于市场预期。Qbv微商品牌网

　　中原证券认为，影响上市券商11月月度经营业绩的核心要素有以下四个方面：第一，权益承压、固收回暖，上市券商自营业务分化现象依然较为明显。第二，11月日均股票成交量环比续降，但受益于交易日环比增加3天，11月行业经纪业务环比仍有回升。第三，两融余额环比微降，月均余额同比2018年由跌转升。第四，11月股权融资规模、债券承销金额环比均出现增加，行业投行业务总量再度回升。Qbv微商品牌网

　　进入12月以来，各大权益类指数逐步摆脱弱势出现温和反弹，市场风险偏好有所上升，行业权益类自营业务经营环境转暖，固收类指数再度陷入震荡。整体来看，12月上市券商自营业务将保持平稳运行。市场回暖导致成交量温和放大，但在年末效应下，预计12月行业经纪业务将波澜不惊。目前，市场存量保证金余额制约了两融余额进一步增长的空间，预计12月底两融余额环比11月底基本持平。Qbv微商品牌网

　　在邮储银行上市后，是否仍有大型IPO是12月股权融资规模环比升降的关键；而债券承销总金额有望相对稳定，行业投行业务总量不确定性较高。预计上市券商12月单月经营业绩将保持相对平稳。近1个月，券商板块同步大盘出现小幅反弹，PB由1.5倍回升至接近1.6倍，保持低位震荡，较年内高点(接近2倍PB)仍有较大的空间，在经过充分调整后，更应对券商板块保持积极关注。Qbv微商品牌网

　　值得关注的是，11月中旬以来，券商板块逐渐有复苏迹象，随着全面深化资本市场改革的步步落实，以及包括外资、银行理财等长期资金入市等利好提升了券商股的配置价值。近期，证监会提出打造航母级券商，将通过六方面的举措来鼓励券商，特别是头部券商做大做强，此举有望进一步打开券商板块的政策空间。在打造航母级券商的潜在头部券商中，合规经营和风控能力将成为未来着重关注的风向标。Qbv微商品牌网

　　创新助力新业务发展Qbv微商品牌网

　　根据上市公司月度数据公告，已披露数据21家上市券商11月单月共实现营业收入 119.21亿元，环比下跌10.67%，同比下跌6.76%；实现净利润40.74亿元，环比下降31.89%，同比下降29.39%。2019年1-11月累计实现营收1890.88亿元，净利润749.25亿元，同比分别增长33.94%和47.96%(环比、同比数据均为可比口径)。Qbv微商品牌网

　　11月单月净利润居前的上市券商包括：招商证券(5.95亿元，同比+21.50%，环比49.19%)、国泰君安(4.84亿元，同比-0.36%，环比+18.38%)、中信证券(4.33亿元，同比-74.29%，环比-84.13%；同比减少主要由于2018年同期11亿元分红所致，环比减少主要由于上月收到子公司25亿元分红所致，除去2018年同期和上月分红影响同比-24.71%、环比+90.70%)、海通证券(3.49亿元，同比-56.62%，环比+38.15%)。Qbv微商品牌网

　　分业务来看，经纪业务、资本中介业务同比增长，而自营业务同比下降。从经纪业务来看，11月单月日均成交金额同比增长。11月，两市日均股票成交金额为4042.85亿元，环比减少4.85%，同比增长14.22%。从自营业务来看，二级市场表现弱于同期。11月，沪深 300指数下跌1.49%，创业板指数下跌0.38%，2018年同期沪深300指数下跌0.60%，创业板指数下跌4.22%。债市表现小幅弱于同期，中证全债指数10月上涨0.85%，2018年同期，中证全债指数上涨1.09%。从资本中介业务来看，两融余额环比下跌、同比上涨，质押规模仍在小幅收缩。11月末，两市两融余额为9650.21亿元，环比下跌 0.17%，同比增长25.31%；市场质押股数为5907亿股，较10月末质押股数5947亿股小幅收缩。从投行业务来看，同比增加。11月股权融资规模为1464.98亿元，环比上涨22.30%；同比增长191.04%；前11个月累计股权融资额为13438.17亿元，同比增长20.07%。其中，11月IPO发行规模为404.34亿元，环比增加79.88%；再融资发行规模为1062.64亿元，环比增加9.08%。Qbv微商品牌网

　　随着证监会支持打造航母级头部券商，未来行业发展分化将加速。一方面，从业务端支持证券公司大力发展创新业务，尤其是明确发展柜台市场交易，试点信用衍生品、场外期权、跨境衍生品及结售汇等。2019 年以来，衍生品业务已经在不断放开，监管推进衍生品业务发展总是选取龙头券商进行试点。 Qbv微商品牌网

　　另一方面，从资金端给予证券公司充足的支持，使其有足够的资本金开展创新业务。支持证券公司在境内外多渠道、多形式融资，优化融资结构，增强资本实力。引导各类国有资本注资证券公司，从而推动证券行业做大做强。Qbv微商品牌网

　　近期，深交所股票期权系列规则落地，券商衍生品业务迎来增量收入。这一系列规则包括股票期权10项规则和4项指南，主要内容包括：1。合约标的包括ETF与个股； 2。明确股票、 ETF成为标的的条件；3。期权交易实行熔断制度，触发后进入3分钟集合竞价交易阶段；4。实行投资者适当性制度，个人投资者设50万元门槛，董监高及持有5%以上股份的股东不得买卖该上市公司股票为标的的期权；5。明确股票期权持仓限额，投资者单个合约品种权利仓持仓限额为5000张；6。允许量化交易，需向交易所备案。Qbv微商品牌网

　　随着股票期权规则的落地，将助力深市期权市场平稳启动，为个股期权上市留出空间，并助推ETF期权扩容，提升市场交易活跃度。股票期权市场不仅为券商衍生品经纪业务带来增量收入贡献，也能增加券商套利的机会，并增强投资风险管理能力。Qbv微商品牌网

（文章来源：证券市场周刊）Qbv微商品牌网