编辑：luosen 来源：财经新闻网
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“不走寻常路”的美邦服饰，于8月28日晚间披露了2018年半年报。报告期内，公司营业收入约为39.38亿元，同比增长35.96%；归属于上市公司股东的净利润约为5311.44万元，同比增长218.69%。
从半年报的成绩看，公司推出扎根三五线城市“百城千店”计划，对营收的驱动成效初显。然而“百城千店”的背后，资产负债率增加、毛利率下滑、子公司亏损接踵而至，美邦服饰回归三五线城市靠谱吗？
投资收益占比过半，扩张资金压力骤增
美邦服饰的半年报显示，公司上半年营业收入为39.38亿元，同比增长35.96％，净利润则同比暴增218.69％至5311.44万元，净利润增速明显大于营收增速。中报解释，主要是新开优质店铺带动了销售业绩的增长。
此前，美邦服饰在3月份举行的招商会上，宣布启动“百城千店”计划，将加快在三五线城市布局更多的门店。
查阅美邦服饰的中报发现，新开店铺拉动营业收入增长的同时，营业成本也在大幅增加。报告显示，上半年，公司的营业总收入为39.38亿元，同比增长35.96％，营业总成本为39.24亿元，同比增长46.44％。营业成本的增速高出收入约10个点，这导致当期营业成本几乎覆盖营业收入。
虽然主营业务贡献利润微薄，但非主营业务支撑了收益的半边天。中报显示，上半年，美邦服饰对联营企业上海华瑞银行取得的投资收益为2485万元，占当期利润总额的56.09％。
除此之外，快速扩张也带来了资金压力。公司半年报显示，投资活动产生的现金流量流出达1.42亿，同比增加77.6％。现金及现金等价物减少9385.51万，同比减少160.15％。长期待摊费用较期初增长了33％，高达3.31亿元。
期间费用中，销售费用同比增加22.17％，财务费用同比增加19.47％。公司半年报解释，上述费用变动较大，主要是由于新开店铺增加，装修投入增加所致。
大举开店的同时，公司肩上的债务负担也越来越重。报告期内，美邦服饰的资产负债率同比激增了10.15％，达54.58％。截至上半年，公司的短期借款有12.1亿元。此外，由于报告期内货品采购增加，公司应付账款高达9.19亿，同比大增104.7％。
公司的流动比率则由上年同期的1.36下滑至1.07，与同行业相比有一定差距。例如，森马服饰同期的流动比率为3.15，拉夏贝尔同期的流动比率为1.27。
美邦服饰曾表示，公司将以1000-2000平米的面积标准开设体验店铺。已公布的半年报又显示，上半年新开店铺面积约12万平方米。按照每家店1000-2000平米测算，上半年大约新增了60-120家门店。这距离其“百城千店”计划，还有很大的距离。但从美邦服饰目前的处境来看，之后若没有持续稳定的现金流入，公司“百城千店”的扩张大计或将面临巨大的资金压力。
值得一提的是，美邦服饰的开店之路一直走走停停。曾为国内休闲服饰王者的美邦服饰，2008年登陆深交所后借助资本的东风，一路高歌猛进。到2012年，公司拥有门店高达5220家。
然而，在电商与国外快时尚品牌的夹击下，公司的利润逐渐下滑，甚至出现过大面积“关店潮”，2014年至2016年间关闭超过1500家门店。
直营模式毛利降低，5.7亿存货跌价准备
据公司2018年中报显示，上半年美邦服饰营收净利双丰收，其综合毛利率却同比下降4.13个百分点。其中，直营模式的毛利率下滑明显，同比下降4.32个百分点，加盟模式毛利率同比下降3.22个百分点。
从2018年中报可看出，直营模式的毛利为12.7亿元，加盟模式的毛利仅为5.58亿元。赚钱更多的直营模式，毛利率却出现更明显的下滑。
一直以来，美邦服饰采用直营与加盟相结合的经营模式，在新一轮的排兵布阵中，公司强调“百城千店”＋进驻新兴购物中心的渠道策略，未来将发展直营大店，充分发挥直营大店的示范作用。从目前情况来看，直营店的效益能否达标有待考察，倘若公司未来建设更多的直营店，公司的综合毛利率可能会进一步受到影响。
另一方面，店铺增加的同时，存货也大幅增加。据美邦服饰的中报显示，公司存货的账面价值为19.23亿，同比增加36.49％。公司解释，主要是由于新开店铺增加，货品采购规模增加。
随着新商品入库，存货逐渐积压。据公司中报显示，美邦服饰目前存货的账面余额为24.25亿元，其中有5.7亿元的存货计入了跌价准备。截至今年上半年，美邦服饰资产减值金额高达1.77亿元，占利润总额比例为400％。对此，中报解释是由于报告期内计提存货跌价所致。
据悉，库存问题一直是美邦服饰的“心病”。2018年5月，美邦服饰曾因存货账面价值占比较高，且存货跌价准备金额高于同行而被深交所问询。
有服装行业人士曾表示，大众服饰行业竞争激烈，消费需求忠诚度不高，服饰品牌必须每季度都推出新品。但服装企业的存货过高，易导致存货跌价，会影响到企业利润。
从目前来看，在更多城市布局大面积门店的策略是否奏效还有待商榷。尽管上半年公司扭亏，但旗下有11家子公司出现亏损，合计亏损1.4亿元左右。其中，上海销售亏损高达3117万元，占公司同期净利润的58.7％。
经历过“关店潮”的美邦服饰，如今又选择掉头回归扩张线下门店。对此，业内人士曾表示，扩张加盟店只能实现渠道的拓宽，如何在服装行业的竞争中不断成长，才是美邦服饰未来的方向。
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